 如今，五虎格局已然瓦解：恒大退市，清盘方仍在全球追索资产；剩余四家则深陷收缩阵痛，不仅营收大幅萎缩，归母净利润均告亏损。值得注意的是，合生创展是近三四年来的首次亏损。作为规模最大的一家，碧桂园总资产约9093亿元，净资产约239亿元。2025年上半年实现营收约725.7亿元，权益合同销售金额约167.5亿元。自爆发流动性危机以来，碧桂园为证明偿债决心，几乎变卖家底。从归母净资产占比的变化来看，股东已做出巨大牺牲。近期传来好消息，碧桂园所有境外债务重组计划获得批准。在境内外重组共同作用下，整体降债规模预计将超900亿元，未来5年兑付压力将极大缓解。 与此同时，碧桂园进行了高层调整：总裁莫斌调任联席主席，常务副总裁程光煜接任总裁，全面统筹集团各业务板块工作。雅居乐是典型的家族企业，由陈氏五兄弟创办。他们最早在中山经营家私工厂，1992年住房制度改革启动时敏锐转向房地产。2005年雅居乐在港交所上市，随后将总部迁至广州，展开全国化布局，跻身“华南五虎”行列。2016年，雅居乐启动多元化战略，布局物业、环保、建设、教育等板块。创始人陈卓林曾坚信“多元是稳健的基石”，然而行业寒冬来临，多元业务却陷入“输血不足，吸血有余”的窘境。战略失误同样明显：2021年行业转向时，雅居乐既未聚焦核心城市，也未严控负债，反而继续加码三四线城市文旅项目。2024年危机爆发后，其以三四线为主的土储结构成为优化难题。 今年上半年，雅居乐巨亏80亿元。富力地产由前公务员张力与香港商人李思廉携手创立，各占50%股权。公司发迹于广州旧城改造，以“拆旧厂，建新房”模式迅速崛起。2002年北京富力城项目的成功，让富力在全国一炮而红。2017年的关键决策埋下隐患：富力以199.06亿元从万达购入77家酒店，豪赌酒店资产。当时李思廉预计这批资产每年可带来70亿元收入和15亿元净利润。然而疫情对旅游业的冲击远超预期，酒店资产回报惨淡。富力虽多方寻求买家，出售计划却屡屡受挫。目前集团酒店资产仅剩22家，且仍在持续缩减。截至2024年6月底，富力总负债达2643.79亿元，负债比率高达408%。合生创展的路径与其他四虎不同：1992年由朱孟依在香港创办，被业界称为“隐形的地产航母”。 早年，朱孟依凭借与政府合作开发商业街赚得第一桶金。1993年，他在当时还是郊区的广州天河拿下100万平方米地块——随后天河区被规划为新市中心，地价暴涨。1998年合生创展在港上市，2004年成为内地首家销售额破百亿的房企。但从2008年金融危机后，合生创展奉行港资房企“高溢价、多囤地、慢周转”模式，在规模竞赛中逐渐掉队，2013年跌出房企50强。 2025年，合生创展因未能如期偿还9.41亿港元借款，触发93亿港元贷款的交叉违约。上半年营收同比减少53.14%，归母净利首次亏损约15.8亿元。“华南五虎”的集体沉浮，清晰折射出中国房地产行业从“高杠杆、高周转”向“低负债、高质量”转型的深刻阵痛。碧桂园的债务重组、合生创展的高端突围、富力的断臂求生、雅居乐的土储优化——每家企业都在探索不同的生存路径。它们的经验与教训，无论成功与否，都为行业转型提供了珍贵样本。一个时代已经落幕，但关于风险、杠杆与可持续发展的思考，仍在继续。 (晓歌编辑） (责任编辑：晓歌) |
