 时光荏苒，岁月如梭。转眼之间，又到了2018年的年终岁尾。 随着年龄的增长，年轻时过日子都是按日计算，步入中年后才发现一个月转眼即逝，按年计算也有点仓促。逐渐理解了国家制定政策时为什么按照几个五年计划分别向前推进，投资何况不是如此呢？ 即将过去的2018，是一个不平凡的一年，从方方面面都在影响着我们的生活和决策。“8”是很多国人追捧的吉利数字，但逢“8”的年份却常常不顺。 1998年亚洲金融风暴，长江洪涝灾害，出现了“保八”的口号； 2008年全球金融危机、国内汶川大地震，原本程序中的经济出清被迫转向，推出“四万亿计划”并持续影响中国经济多年； 2018年开局雄心壮志斗志昂扬，中美贸易战应运而生，却在国际国内经济环境的巨大变化下，既定发展步伐再次受到干扰，经济下行压力增加，朋友圈里很多人陷入焦·虑与不·安。 记得在三个月以前的2018.9.7日辛辛苦苦写了一篇长文《？》，来反映中产阶级的心声和经济现状时也被无情的删·除，只能通过不敏·感的字眼和数据浅谈接下来的投资机会。用客观和理性以及基础常识去规避风险并发现机会，对于2018出现的几大关键词，我们暂且不谈。 对于资本市场来说，缝“8”过后都迎来了大丰收的年份。 98年后的99年出现了5.19行情，大盘指数从1059点到6.28日短短的40天涨到了1693点，涨幅高达59%。一直到随后的2001年的6月13日涨到2245点，涨幅高达111.57%； 而2008年危机后的10月底见底，2009年1月5日的1820点涨到2009年8月3日3478点，短短的7个月时间，大盘涨幅高达90.17%；若从2008.10.28日的1664点见底来算，短短的9个月时间，大盘涨幅高达103.40%。 （逢8危机，逢9重阳）在中国古代，九为阳数的极数，即单数最大的数，九九重阳。危机危机，危中才有机，危过去后才是机，要分开来读。风雨过后是彩虹，否极泰来都是古人总结的智慧。现在把危机用的出神入化的投资大师非股神巴老莫属了，他的至理名言：“别人恐惧时我贪婪，别人贪婪时我恐惧。”通过人性的恐惧捡到了自己想要的便宜的优质资产，同时通过人性的过度贪婪兑现了大量的现金。如果没有人性的过度贪婪和恐惧，他何以得来超额的预期收益，也就只能持续性的拿着合理买来的资产长期持有了。 日有白昼黑夜，月有阴晴圆缺，天有雨雪雷电，地有风霜水火，物（生物）有阴阳生灭，人有悲欢离合。一年也分春夏秋冬，自然界有这样的规律，人生也是这样，投资何况不是如此呢？  以上我们探讨了对于数字和规律的研究，但对于价值投资者来说，我们更看重的是具体的数据，包括经济的数据、行业的数据、公司的数据、以及整体的数据。只有通过客观的数据分析和追踪，才不至于在被大多数被情绪感染的情况下失去基本的理性。英国作家查尔斯·麦基著作的一本叫做《大癫狂·非同寻常的大众幻想与群众性癫狂》，充分的反应了投机的贪婪和恐惧，以至于理性伤失。而法国作家古斯塔夫·勒庞著作的《乌合之众·大众心理研究》对于群体性思维也给出了很好的解释。在书中，勒庞阐述了群体以及群体心理的特征，指出了当个人是一个孤立的个体时，他有着自己鲜明的个性化特征，而当这个人融入了群体后，他的所有个性都会被这个群体所淹没，他的思想立刻就会被群体的思想所取代。而当一个群体存在时，他就有着情绪化、无异议、低智商等特征。 《孤独是生命的礼物》一书中提到，不求回应，不求认同，学会与自己交谈。听自己说话，学会孤独，才能做最真实的自己。在这个互联网无处不在的世界里，自媒体得到了充分的发展，有利的一面是能及时得到最新的信息，有害的一面，负面新闻和影响的爆炸力会远远大于正面新闻的感召力。只有学会聆听和独立思考才能不被负面新闻影响自己的情绪。但往往单个个体通常会收集和自己思维接近的信息加以放大，而排斥与自己背道而驰的观点来抚慰自己的“道理”，很容易缺乏客观的数据分析，以至于被信息和舆论绑架。 就目前而言从客观数据上，我们发现中国资本市场对全球的资本吸引力较为强烈。通过对外资的观察数据来看，近三年半时间上证指数从5178.19点下跌到今天的2504.82点，跌幅高达51.63%；而外资持有的人民币股票资产从2015年初的7800亿左右下滑到2015年底的4800亿元左右，随后从2015年底到2018年11月1日的三年时间里，外资持续性的大幅度买入中国股票资产。截止到2018年11月1日外资通过QFII、RQFII、沪港通、深港通、MSCI等渠道持有的人民币股票资产高达1.46万亿元人民币。真是越跌越买的节奏啊，估值越便宜外资越加仓，用实实在在的真金白银在说话。目前外资在中国股市总规模的占比高达3.2%，占流通市值比例高达7%-7.5%，这一规模几乎超过了保险资金入市的规模，想想后背有点发凉。我在2018年8月28日美国正在中国资本市场打一场“歼灭战”！里提到，三五年后外资什么都没干就可以从中国资本市场上收割2万亿人民币，这还不考虑外资明年即将入市的4000亿元人民币-6000亿元人民币规模的资金。也不考虑2018年9月27日罗素富时指数所带来的资金，还有2019年的沪伦通、巴克莱银行和摩根大通的纳入。还有近期道琼斯和标普考虑纳入A股的成分，我们却还在这里人云亦云的投机倒把，不知所措。 从估值上分析，A股处在历史底部，也处在世界资本市场的底部。道琼斯指数在12月初的平均市盈率还在21倍左右，而截止到2018.12.24日上海A股的市盈率仅为11.4倍；深圳A股18.06倍；沪深A股13.22倍；深市主板12.39倍；中小板20.53倍；创业板29.64倍。 从指数估值上看：截止到2018.12.24日上证指数只有11.35倍；上证180仅为10倍；上证50剩下9.04倍；沪深300也只有10.81倍；深圳成指15.50倍；深圳100为14.28倍；中小板指18.54倍；红利指数和中证红利只有7.09倍和7.51倍。 优质公司便宜的筹码不是随时都可以出现的，真是千年等一回！这样的场景也只有2005年6月6日的998点和2008年10月28日的1664点才有的机会，甚至2013年6月25日的1849点都没有这么便宜。买优质资产不就是为了图个便宜的价格，未来才有机会取得较高的收益嘛。资产虽好，价格太贵不适合购买，资产还是那个资产，价格却大打折扣，低价促销，多年才能一遇呢？这得有多大的福气才能捡到的便宜啊，但是大多数投机者看不懂，因为他们在投机，而不是在投资。投资者买的是股票资产，投机者有可能买的是股票垃圾，我们在2018年10月22日牛市之时，正是资本作恶之机！——之散户通常活在指数里。提到了什么是股票资产，什么是股票垃圾，要明确的分清二八定律。同时在2018年9月12日投资领域的逆向思维——（之敲开财富之门）里提到如何培养长期的战略眼光。就像我们这篇文章的开头提到的那样，随着年龄的增长，年轻时过日子都是按日计算，步入中年后才发现一个月转眼即逝，按年计算也有点仓促。逐渐理解了国家制定政策时为什么按照几个五年计划分别向前推进，投资何况不是如此呢？ 从A股总市值和GDP的比例上看待资本市场的机会对比：截止到2018年12月24日沪市总市值为273177.92亿元；深圳总市值为168753.27亿元；沪深两市总市值仅为441931.19亿元。根据中财办副主任韩文秀12月22日的预计，2018年中国GDP总量大约超过90万亿元左右，约合13.7万亿美元，人均GDP约为9900美元左右，这个数据准确与否我们暂且不提。就按照已经公布的前三季度GDP增长情况来看：一季度6.8%；二季度6.7%；三季度6.5%；就算四季度6.4%来算，全年的GDP增速也能达到6.6%；根据2017年GDP规模总量82.71万亿，这样的增速2018年GDP也能超过88万亿元人民币。通过现在的股市总市值和GDP总规模的比例为44万亿/88万亿，股市仅为GDP的0.5：1，而美国这一比例在2018年11月份之前则为2:1；根据各国历史上的数据，正常范围值应为1到1.5:1。 在投资的逆向思维里，我们透过未来看现在，中国明年的GDP有望下降到6.1%-6.3%。在上周经济学家林毅夫的分析报告里我们看到这样的一组数据：如果没有中美贸易战的影响，中国2018-2019的GDP增长应该在6.5%左右，2020-2030年中国的平均增速在5.5%左右。若受中美贸易战的持续性影响，中美贸易战是一场持久战来看，对GDP的影响将会下降0.5个百分点。2018-2019的GDP增速平均到6%左右，目前看高于这个数字，2020-2030中国的GDP增速为5%左右。这一数据跟近期摩根资本预测的增速相当，2020-2030增速为5%。根据普华永道的预计，中国GDP增速每年下降0.2个百分点，美国每年按照2%的增速持续前进，到2028年中国的GDP增速为4.7%。届时中国GDP的总量将达到1529698亿元人民币；而美国为1530676亿元人民币，2029年中国的GDP总量将正式超越美国的GDP总量。如果按照股市总市值是GDP的1倍到1.5倍来测算，A股2028年的总市值将接近于或者超过200万亿元人民币，也就是现在总市值的4.5倍左右。 从人民币国际化到2018年中国金融业对外改革开放的元年来看，政策近一步夯实了改革开放的基础，开弓没有回头箭。只有完善金融体系，规范监管制度，才能吸引更多的长期资金入市，引进更多的外资参与中国的可持续性增长目标。 在刚刚结束的中央经济工作会议部署了2019年经济工作，确定明年要抓好七项重点工作任务，其中在加快经济体制改革这一重点任务中，会议指出，资本市场在金融运行中具有牵一发而动全身的作用，要通过深化改革，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易制度，引导更多中长期资金进入，推动在上交所设立科创板并试点注册制尽快落地。这一举措将为2019年的慢牛开启，奠定坚实的基础，科创板开启之时也正是慢牛启动之日。同时正式启动未来十年人民币国际化的一重大资金池。 在过去10年到15年的时间里，中国的房地产业得到了前所未有的快速发展，目前房地产在中国经济的属性里已经发生了重要变化。未来可替代人民币和外资资金池的标的将是股票资产和人民币债券资产，房地产属于夕阳行业，其估值已经在全世界属于历史之最，有不可承受之重。关于房地产在未来的定位我们已在2018年9月11日楼市政策（大地震），该如何防震？里进行了阐述，不在累积重复。 综合以上数据和未公布的信息分析，我们为2019和未来十年定下一个标题叫做《看好2019，珍惜未来十年》。如果过去的十年到十五年您错过了中国的房地产发展，那么您错过的是中国国运红利的上半场。倘若再错过未来十年的资本市场，中国国运的红利几乎跟您没有多大关系，只是在印钞票的速度中随波逐流了一把而已。当然，以上说的只是现金管理方面的增值问题，不包括自己经营的主营业务在内。若您是马云，开了一家阿里巴巴，也享受到了中国国运的高速增长。这里提到的是多余现金保值增值的问题，如何跑赢M2印钞票的速度，不至于被贬值。 作为大类资产配置的标的，房地产已成为过去式。流动性好、收益跑赢M2的增长、现金和国债显然慢了一些。只有优质的上市公司还处在低估的状态，还有一部分就是优质股权，这里我们说的不是股票垃圾，因为中国股市80%的股票都是垃圾。我们要清楚自己买的是股票资产，还是股票垃圾，这对于我们未来的收益起到了至关重要的作用。 为什么看好2019中国股市和未来十年的发展，我们前面的数据里也提到了。从平均市盈率还是总体规模，或是GDP未来的增速，还是中国经济的转型中来看，我们都是处于最好的时代。就目前来看A股估值不仅远低于海外市场，而且低于两个历史大底1664和1849的估值。 今年以来2018.1.2日到2018.12.25日收市上证指数已经连续下跌802.35点或24.26%；深证成指下跌3708.10点或33.59%；中小板指下跌2769..51点或36.66%；创业板指下跌479.20点或27.34%。就时间上来看从2018.1.28日到今天为止已经连续单边下跌高达11个月，上证跌幅高达1053.31点或29.60%。今年的跌幅和下跌周期仅次于2008年全球的金融危机，属于A股历史上第二大跌幅年度。 之所以看好2019年的中国股市，是因为从历史的数据和估值以及经济周期的转型上都处于最好的节点，股市的收益率可能会超过我们大多数人的预期。对于点位上，虽然作为价值投资者尽量不要去预测具体点位，因为预测也不一定准确，但是为了指引操作思路，可做适当参考。 预计2019年上证指数波动区间为2350点-3300点；沪深300指数波动区间为2800点-3700点；上证指数的收益率为32%左右，沪深300指数的收益率为23%左右。时间节点上半年会出现春节红包行情，经过二季度的休整，三季度经济转型成功见底，四季度会有超预期收益。未来十年慢牛起点就是科创板推出之日，十年内指数的综合收益率将高达4倍左右，股票组合的收益率有望超过6倍，将远远超过其他大类资产的收益率。（注明：以上点位判断仅供参考，不作为任何投资依据！判断点位出错的概率高达99.99%，唯有基本面和估值才是最靠谱的投资依据。） 看好2019，珍惜未来十年！如果您错过了过去十年的房地产，不能再错过未来十年的资本市场。如果你抓住了过去十年的房地产，又抓住了未来十年的资本市场，将成为人生最大的赢家。人生没有几个十年可以经得起折腾，错过了几个十年，也就错过了中国改革开放的国运红利，财富只是随着M2的稀释随波逐流了一把。 2019，悲观者悲观，前行者前行...... 躺着赚钱的时代已经来临，“睡后”收入...... 为什么巴菲特和查理·芒格突然瞄上了中国股市？ 楼市政策（大地震），该如何防震？ 论留在北上广深一线城市与价值投资者的共性！ (责任编辑：晓歌) |
