专家:吹大股市泡沫是错救市更是彻头彻尾错误

来源:财经网作者:胡祖六时间:2017-03-27 点击:

"直接干预股市、救市是彻头彻尾的错误。2015年的熊市并不是第一次，中国资本市场20多年来，经历过几次熊市，以前并没有国家队救市，这次却是动员各种力量救市，结果给股市留下了严重的后遗症。"3月26日，春华资本集团主席胡祖六在2017博鳌亚洲论坛"纠偏:让资本市场回归根本"分会场作出上述表示。

胡祖六认为，目前虽然A股在3000多点位置稳定，但很难说这是基于基本面的真实稳定，还是因为救市资金在抬着的稳定，对于理性的投资者，本来对于中国经济和股市没有那么悲观，但是现在这种扭曲的股价下，也是欲进而不能，这个后遗症很严重。当初把股市吹成一个大泡沫救市一个严重的错误，而之后的直接干预救市更是彻头彻尾的错误。

在胡祖六看来，未来中国资本市场需要重点做好三件事:第一IPO改革，股灾后遗症导致IPO改革一度停滞，目前从审批制到注册制的改革，已经刻不容缓，第二支持上市公司并购，第三，支持共同基金、公募基金等长期机构投资者的发展。

以下为胡祖六发言全文:

胡祖六:已经过去两年了，但是我觉得2015年的股灾，应该还是记忆犹新。首先任何股市的高涨有很多原因，但是我觉得跟投机的份额，太多的流动性，太多的融资杠杆，加上有关部门，政府监管，他们希望股市能表现得很火红，展现改革红利。包括人民日报在当中也起到很重要的角色。把股市捧上去，很遗憾，股市涨得太快，总有一天下来。在调整的时候，有关部门又惊慌无措了，把股市调整的后果想象得太严重。因为股市跟银行不一样，没有系统性的风险。最多投资者没有钱了，可能有负的财富效应，对于GDP的短期增长有负作用。但是这时候可以通过别的政策来弥补，比如更宽松的财政、货币政策。事实上政策比较宽松，整体经济基本面也不错，所以股市崩盘，对于整个经济基本面影响是有。但是不是那么严重。救市，我一直没有举手。中国经济二十多年了，也经历过几次熊市。我们起码看过这样的五六次封面报道。所以股市的下荡，这个熊市我们不是第一次，但是以前还好，没有大规模的用国家队救市，这一次好象中华民族到了危机的时刻，一定要动员各种力量救市，结果给股市留下了严重的后遗症。现在三千多点，我说很难说，这个三千点究竟是基本面是三千点，还是是因为救市的资金还在抬着，所以是三千点。对于理性的投资者，本来对于中国的经济对于中国的股市没有那么悲观，但是欲进不能，因为现在的股价是扭曲的股价。所以我觉得这个后遗症是很严重的。当初把这个股市吹成一个大泡沫，就是一个严重的错误。之后救市，直接干预股市，我觉得也是彻头彻尾的错误。

胡祖六:资本市场你也讲了，趋势是企业融资，给投资者提供各种投资的工具，来做资产管理。这是第一个功能。第二我觉得还是有风险管理、风险分散的功能。就是融资的话，比如你有钱，你就给我提供钱好了，我不需要到资本市场挂牌。我到资本市场上挂牌是分散化，把风险分散到不同的投资者手上。风险分散。这个是资本市场很重要的功能。

第三，我觉得确实资本市场能够，比如说目前中国的经济转型，很多传统产业产能过剩，需要整合，我觉得可能资本市场扮演很重要的角色，要通过并购帮助产业继续整合。这个肯定优于政府依靠行政拉郎配的效率更好。我们还要培养创新型的高科技经济，因为这些行业有很大的风险，一般银行不愿意贷款，到了资本市场，肯定可以帮助很多新型的高科技企业快速发展。
除此之外，资本市场不要赋予它太多的社会责任。否则资本市场不堪重负，就脱离它的本质了。这是我的看法。

胡祖六:首先说资本市场，历史没有像英美两百年，或者像荷兰四五百年的历史了，没有那么长的历史。但是近二十年已经有很长远的进步。比如今天A股，已经是全球第二大的股市，从规模，到上市公司的数量，到交易额，日均交易额等很多指标，说明中国已经是非常大的一个股市，非常重要的一个股市，而且孙玮孙总，我们当时还在做大型央企的上市的时候，有一些时候还要到香港去发，国内没法发。但是今天工行、农行，这种都是很大很大规模的。世界上，在阿里巴巴之前，是第一大第二大的IPO，在中国在香港都可以联动做了。我觉得这个是了不起的成就。但是就像一开始讲到的15年的股灾，讲到这个问题那个问题，确实问题挺多的。我觉得要真正发挥资本市场的功能，能够推动中国经济的发展和繁荣，推动我们结构转型，推动我们创新，我觉得还是任重道远，有很多事情要做，当然也不是什么事情都要做。我认为两三件事情是比较重要的。

首先是IPO的改革。因为股灾的后遗症，其中一个牺牲品就是IPO的改革，完全停下来了。我觉得IPO由行政审批制到注册披露制，这个很重要。这个是参照国际惯例。我觉得香港的模式，这么行之有效，为什么内地不能参照呢?这是第一个，我觉得IPO已经刻不容缓了。

第一个是IPO改革。第二要更好的并购。就是上市公司的并购。

第三是机构投资者，特别是共同基金，公募基金。因为你看公募基金也快二十年了。但是发展非常慢。整个加起来，还不如美国一个中型的公司。搞了这么多年，中国为什么还不大?我觉得还是太苛刻，导致这几年大资管，导致了私募可以做，为什么公募做不起来。这个还是有公募的大型机构做投资人。他只是买进的长期的机构投资者，我觉得非常重要。

所以三者，IPO、并购、共同基金的发展。

胡祖六:我补充一点。这个当然是有必要的，危机发生之后，有很多的教训，通过对于银行的资本金，对于供给，对于流动性，对于公司的治理要求，是非常有必要的。但是问题是，危机发生之后高度政治化的气氛之下，矫枉过正，国会通过这么一个巨法，几千亿。我不是律师，我读了半天，越读越糊涂，怎么去执法，怎么去合规，太复杂了。里面各种规则都是相互矛盾的。包括沃克尔法则，实际上是非常非常复杂。你真的要实施这个法，要有很多的细则，最后监管成本大幅度的上升。你本来希望金融市场稳定，稳定的后果是什么?是希望积极创造就业，最后银行不敢放贷了，我觉得是矫枉过正。监管很重要，而不是更多的监管。

胡祖六:注册制并不是把门槛降低，只是一个公司具体发行、上市，按照规则来办，只要你符合规则，不带来很多随意的空间。

现在很多公司，按照银行、律师事务所的报告都可以满足的。但是要把这个申请表递交上去，也是猴年马月，要排很长队，这是因为监管机关有行政效率在里面。这也会带来腐败的风险。所以注册制更市场化，只要你符合证券法、公司法，符合上市条件，你信息披露做好之后，然后由中介，比如说投行、律师事务所、审计事务所签了字，就可以上市，不会有行政因素干扰。另外退市，其实现在上市很难，蜀道难难于上青天，为了上一个市，公司的CEO整天跑证监会，最后也不见得能上市。但是上了市之后，里面各种各样的问题，比如舞弊、市场操纵。现在上市容易了，要持续监管，包括那一些违法的公司，要进行民事的刑事的惩罚，甚至退市，这是一条龙的。注册制之后其实是更严格了。

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